上周，PTA 跟隨原油先抑后揚，TA2205 合約收6026，周跌幅0.63%，周減倉3.15 萬手。

從成本端來看，地緣政治沖突溢價逐步回吐，油價近期或企穩(wěn)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注供應(yīng)端消息。對于原油，我們認為情緒溢價消退后，油價將再度回歸到基本面，當(dāng)前基本面對油價仍存在一定支撐，短期原油或存在一定的反彈動能，中期需關(guān)注伊朗原油回歸的消息影響，若伊朗原油回歸或再度打壓油價。PX 方面，下游PTA 裝置面臨進一步減產(chǎn)的壓力，PXN 近期雖有修復(fù)，但空間受需求抑制，預(yù)計維持在190-220 美元/噸之間運行。

從供應(yīng)端來看，裝置檢修再度跟進。受低效益影響，PTA 行業(yè)已有多套裝置公布了3-4 月份檢修計劃，且裝置檢修正在逐步兌。后續(xù)關(guān)注新鳳鳴2 號線250 萬噸/年的PTA 裝置何時會開啟8-9 天的檢修，以及福海創(chuàng)450 萬噸/年的PTA 裝置是否會進一步降負至5 成附近。整體來看，供應(yīng)端趨于進一步收縮，疊加物流效率降低，市場貨源流動性收緊。

從需求端來看，聚酯負荷或見頂，警惕后續(xù)檢修規(guī)模擴大。截至本周四，聚酯開工率為93.9%。整體來看，當(dāng)前終端需求不佳，主要體現(xiàn)在出口和內(nèi)需兩方面。出口方面，海外補庫已基本完成，財政刺激政策收縮下，海外居民購買需求下降，且部分訂單回流至東南亞地區(qū)，出口面臨較大的下降壓力。內(nèi)需方面，國內(nèi)華東地區(qū)疫情反復(fù)，春季面料需求受損，內(nèi)需表現(xiàn)不佳。整體來看，我們認為聚酯開工率或已見頂，3 月份整體或維持高開工率運行，4 月份存在下降的風(fēng)險，關(guān)注聚酯工廠動態(tài)。

從庫存端來看，3 月18 日PTA 社會庫存為326.1 萬噸(-8.1 萬噸)，3 月去庫預(yù)期維持在30 萬噸以上，4 月有望延續(xù)去庫。

綜上，短期供需仍處于去庫預(yù)期中，且油價回吐地緣沖突溢價，成本端止跌反彈。激進者單邊可背靠5700-5800 逢低買入，跟隨原油節(jié)奏短線輕倉參與。期權(quán)方面，可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護、寬跨式賣權(quán)策略或鷹式策略。

風(fēng)險提示：原油價格高持續(xù)回落；下游聚酯減產(chǎn)規(guī)模擴大等

（文章來源：方正中期期貨）

關(guān)鍵詞： 期貨期權(quán) 先抑后揚 TA2205