伴隨俄烏沖突的演進(jìn)升級(jí),大宗商品價(jià)格普遍上揚(yáng)。引發(fā)避險(xiǎn)情緒是市場(chǎng)波動(dòng)的重要原因。市場(chǎng)預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價(jià)格的持續(xù)高位波動(dòng)。
今年年初,市場(chǎng)對(duì)大宗商品收益還普遍持樂(lè)觀態(tài)度,出乎各方預(yù)料的是,僅僅在兩個(gè)月內(nèi),形勢(shì)就急轉(zhuǎn)直下——俄烏沖突升級(jí)使本已處于高位的大宗商品進(jìn)一步走高。
伴隨俄烏沖突的演進(jìn)升級(jí),大宗商品價(jià)格普遍上揚(yáng)。截至2月25日,高盛商品指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)上漲17.7%,本月以來(lái)上漲5.45%。在各大細(xì)分領(lǐng)域中,避險(xiǎn)情緒推動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲,高盛貴金屬指數(shù)本月以來(lái)上漲5.27%;湯森路透CRB農(nóng)業(yè)指數(shù)本月以來(lái)上漲4.77%,反映了沖突雙方在全球農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的影響。
在各類產(chǎn)品中,能源價(jià)格的走勢(shì)最為突出。高盛能源指數(shù)本月以來(lái)上漲5.62%。其中,布倫特原油價(jià)格在一度沖破100美元/桶大關(guān)后回落至94美元/桶。作為歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的洲際交易所TTF天然氣期貨在2月24日的價(jià)格跳漲約50%,在觸及2021年年底價(jià)格幾乎兩倍水平后才逐步回落。
引發(fā)避險(xiǎn)情緒是市場(chǎng)波動(dòng)的重要原因。這在貴金屬領(lǐng)域尤為明顯。黃金價(jià)格在2月份當(dāng)月上漲了7.58%,并在24日觸及1936.3美元/盎司的高位。與此同時(shí),黃金ETF規(guī)模也同步上升。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,從今年年初至1月22日,以現(xiàn)貨為抵押的黃金ETF凈流入量達(dá)27.29億美元,增幅為1.3%;而受到避險(xiǎn)情緒影響,從1月22日至2月18日,凈流入量已經(jīng)高達(dá)41.11億美元,增幅也上漲至2%。
貴金屬的走勢(shì)上揚(yáng)一方面與避險(xiǎn)情緒有關(guān),另一方面也與基本面有關(guān)。俄羅斯是全球重要的鉑、鈀金屬出產(chǎn)國(guó)。此前市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)今年下半年伴隨供應(yīng)鏈壓力的緩解,尤其是全球汽車產(chǎn)能的恢復(fù),作為汽車催化劑的鈀金將迎來(lái)需求高峰。在烏克蘭危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵和升級(jí)影響下,現(xiàn)貨鉑金價(jià)格在24日最高點(diǎn)較年初上升了16.93%。
供需基本面因素在能源大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯。天然氣的基本面主要集中在運(yùn)輸層面。歐洲天然氣供給的30%到40%依賴于俄羅斯的管道天然氣。連接亞馬爾天然氣田和歐洲的陸上管道主要途經(jīng)波蘭、烏克蘭、白俄羅斯。只有北溪1號(hào)線繞過(guò)了地緣熱點(diǎn)地區(qū),途經(jīng)波羅的海進(jìn)入德國(guó)。俄烏沖突背景下,德國(guó)宣布暫停“北溪-2”項(xiàng)目的批準(zhǔn)程序,而且強(qiáng)調(diào)暫停“不是短期暫停”。
在這一背景下,俄羅斯與歐洲之間的剩余天然氣管道就變得尤其重要。如果未來(lái)管道出現(xiàn)問(wèn)題,歐洲的選項(xiàng)可能有兩個(gè)。一個(gè)是挪威天然氣增產(chǎn),另外一個(gè)是海上LNG輸入。但是,考慮到俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣出口量巨大,似乎沒(méi)有哪個(gè)渠道能夠在短期內(nèi)迅速?gòu)浹a(bǔ)。更為關(guān)鍵的是,美國(guó)和其他國(guó)家的LNG出口設(shè)施已經(jīng)在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。因此,天然氣方面的供需情況,就像卡塔爾此前表態(tài)的那樣,誰(shuí)都無(wú)法取代俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)。天氣的回暖會(huì)降低天然氣需求并帶來(lái)價(jià)格回落,但是俄烏沖突的持續(xù)必然會(huì)造成歐洲天然氣價(jià)格維持相對(duì)高位。
原油層面,在俄烏危機(jī)之前,市場(chǎng)對(duì)于供給的最大關(guān)注點(diǎn)是伊朗原油會(huì)不會(huì)在今年大規(guī)模流入市場(chǎng);在俄烏危機(jī)之后,市場(chǎng)對(duì)于供給的最大關(guān)注點(diǎn)則是俄羅斯原油能否正常進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。
據(jù)報(bào)道,當(dāng)前西方銀行中斷了向貿(mào)易商購(gòu)買原油提供信用證的服務(wù),從市場(chǎng)操作層面加大了俄油流入市場(chǎng)的難度。與此同時(shí),俄羅斯出口歐洲的原油占總體出口規(guī)模的近50%,部分通過(guò)途經(jīng)烏克蘭的原油管線運(yùn)作,未來(lái)俄羅斯的烏拉爾原油能否穩(wěn)定運(yùn)抵歐洲也存在不確定性。
2022年初,各方已經(jīng)預(yù)計(jì)快速?gòu)?fù)蘇的需求與緩慢恢復(fù)的供給將造成2022年全年原油市場(chǎng)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)。考慮到當(dāng)前美國(guó)出口能力相對(duì)有限、伊朗原油短期大規(guī)模流入仍有挑戰(zhàn),俄烏沖突的持續(xù)發(fā)展無(wú)疑進(jìn)一步增加了全球原油供給緊張狀態(tài),為油價(jià)高企提供了支撐。
天然氣和原油價(jià)格的高企無(wú)疑推升了歐洲的能源價(jià)格,而這一態(tài)勢(shì)的衍生影響表現(xiàn)為對(duì)部分基礎(chǔ)金屬價(jià)格的走勢(shì)。在去年三四季度,高昂的能源價(jià)格已經(jīng)造成歐洲部分能源密集型的鋁、鋅企業(yè)關(guān)閉部分產(chǎn)能。各大冶煉廠面對(duì)原油高企的電力價(jià)格已經(jīng)不堪重負(fù),俄烏爭(zhēng)端帶來(lái)的新一輪能源漲價(jià)潮將進(jìn)一步限制歐洲在鋁、鋅方面的供給能力。與此同時(shí),俄羅斯不僅是鈀、鉑的重要產(chǎn)地,同時(shí)也是全球主要的鋁礦、鎳礦出口國(guó)。在各方擔(dān)憂美歐可能對(duì)俄進(jìn)行新一輪制裁之際,基礎(chǔ)金屬會(huì)否受到直接或者間接影響,一直擾動(dòng)著市場(chǎng)的緊張神經(jīng)。
受到上述兩大因素影響,在2月24日當(dāng)天,倫敦金屬交易所3個(gè)月鋁期貨合約價(jià)格上漲至3445美元/噸,遠(yuǎn)超過(guò)2008年9月3380美元/噸的歷史高位。倫敦金屬交易所3個(gè)月鎳期貨合約價(jià)格上漲至24716美元/噸,較去年年底上漲了19.07%。
綜合上述態(tài)勢(shì)分析,未來(lái)俄烏關(guān)系走向?qū)?duì)大宗商品市場(chǎng)的走向產(chǎn)生重要影響,市場(chǎng)預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價(jià)格的持續(xù)高位波動(dòng)。
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