供應端國內產量國內氣頭復產在即，保供壓力下近端供應充裕
需求端
農業需求下游空檔期，零散剛需以及淡儲支撐，但強度不大
工業需求工業需求剛需采購為主，板材受地產端拖累，消費難有亮點
出口&印標出口管控下，出口量大幅受限，拉動作用弱化
庫存
企業庫存下游階段性補庫帶動企業庫存環比去化，但幅度有限
港口庫存港口庫存回落，主要是預期出口受限，集港明顯減少
成本&利潤
上游受煤炭現貨下跌影響，尿素成本端或繼續下行
出口利潤海外負荷受原料限制，價格高位運行，出口利潤極大，但國內出口受限，更多是心態層面的支撐
期貨
基差產銷區基差偏強
跨期價差5-9維持BACK結構
倉單倉單同比偏多
驅動因素
短期
短期政策面保供延續性較強，強預期弱現實博弈下預計尿素波動增大，邊際受上游能源品大幅波動影響，向上彈性仍需等待春季用肥大規模啟動
中期05合約可能面臨成本端重估，同時關注出口放開帶來的內外價差修復機會
估值生產商利潤下修，估值中性
策略建議
單邊后續供需存改善預期，建議等待05右側做多交易機會跨期建議逢低布局5-9正套頭寸為主或觀望
跨品種觀望
風險點上游檢修超預期，海外價格大幅下降，年末限氣行情超預期，企業庫存出現大幅累積
（文章來源：招商期貨）
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