多空博弈加劇，銅價繼續“拉鋸”？

上周銅價先揚后抑，LME銅一度觸及近4個月高位10289美元/噸，上周五回吐漲幅，重挫3.46%，報收于9830美元/噸。

基本面仍是核心驅動力

偏緊的基本面無疑是驅使銅價上行的核心邏輯。按以往經驗來看，每年春節淡季都是累庫的關鍵節點，然而由于今年相關品種始終處于供應緊平衡狀態之中，春節長假期間累庫程度大幅不及預期，LME銅庫存亦持續下降。截至2月11日，LME銅庫存為76325噸，處于2021年3月初以來的最低水平，這在很大程度上撬動了多頭的敏感神經。

除了庫存方面帶來的利多氛圍外，國內銅需求“政策底”推斷亦對行情起到推波助瀾的效應。雖然房住不炒仍為今年樓市的核心定位，但相較于此前的“狠卡貸款、嚴格限售”，無論是“保交付”概念還是“上調公積金貸款額度”“降低二套房首付比例”，都從側面論證需求的“政策底”已經初露端倪。

近期，國家發改委和國家能源局印發《關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見》，推動構建以清潔低碳能源為主體的能源供應體系。以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點，加快推進大型風電、光伏發電基地建設，對區域內現有煤電機組進行升級改造，探索建立送受兩端協同為新能源電力輸送提供調節的機制，支持新能源電力能建盡建、能并盡并、能發盡發。

高盛曾將銅稱為“全球走向凈零排放道路上最關鍵的原材料”，因為它被用于從電動汽車到風力渦輪機和太陽能發電的所有領域。比如，新能源汽車耗銅量是傳統燃油車的四倍。此外，家用汽車充電器、公共充電站、風光發電、儲能以及分布式智能電網均需要更多的銅。另外，花旗集團近期也將三個月銅價目標直接上調至11000美元/噸，相較于當前價格存在近10%的上行空間，其分析師團隊稱，銅在過去一年多的時間里一直沐浴在“超級周期”的陽光下，預計這種情況至少將持續三年。

強勢美元壓制銅價走勢

宏觀方面，從周內公布的海外數據看，美國1月CPI同比上漲7.5%，繼續創下1982年2月以來的新高，也大幅超過市場此前7.2%—7.3%的預期。在高通脹數據推動下，市場對美聯儲3月開始加息50bp的預期增強，美元指數重新站上96高點。由于美元指數與銅價的負相關關系，銅價承壓回吐前期過激漲幅。

另外，俄烏沖突牽動市場神經。據報道，當地時間2月11日，美國國家安全顧問杰克·沙利文在新聞發布會上表示，美國公民應在未來24小時至48小時內離開烏克蘭。一系列因素使得市場避險情緒急速升溫。

綜合來看，春節假期前后，市場在宏觀系統性風險不確定性落空之后加注了大宗商品，而銅鋁等有色金屬在供需結構性錯配，以及新舊基建投資發力下大幅飆升。但隨著美聯儲3月加息預期增強，以及俄烏局勢再升級，多空博弈加劇，銅價回吐漲幅重回振蕩區間，預計近期滬銅走勢仍以振蕩偏強為主。

（文章來源：期貨日報）

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