能源價格飆升！鋁價仍將高位運行？

近期，鋁價寬幅波動，究其原因在于俄烏沖突下歐洲能源價格飆升拉動成本上行，受市場情緒影響，鋁價波動加劇。從供需情況來看，預計二季度國內供應依舊偏緊，鋁市將迎來去庫存拐點，預計后市滬鋁將保持在22000—24000元/噸高位運行。

圖為俄羅斯電解鋁銷售流向

此前歐美國家宣布了一系列對于俄羅斯的制裁，包括將其踢出SWIFT體系，對俄羅斯的貿易體系造成了嚴重破壞。物流方面，全球航運巨頭已經宣布停接俄羅斯訂單。品種方面，由于黑海及周邊地區物流問題，俄鋁關閉了烏克蘭的氧化鋁廠，全球金屬供應商巨頭(如海德魯、美鋁、嘉能可等)陸續發布公告稱，將重新審查與俄相關商業關系，俄鋁原料供應將受到一定影響。

從俄鋁的生產原料來源以及結構我們可以發現，俄鋁鋁土礦自給率在70%左右，氧化鋁自給率已超過100%，但俄羅斯本地鋁土礦產能在600萬噸左右，傳導至電解鋁端，僅能維持130萬—150萬噸的電解鋁生產，而其產品大多發往歐洲及本土，其次是亞洲地區，如果俄鋁被加入實名的制裁名單或短期物流問題無法解決，境外國家鋁供應端可能進一步收緊，而原本應發往歐美國家的這部分電解鋁很可能流入亞洲，造成境內外比價逆轉。另外，歐洲天然氣庫存還在持續下降，能源價格居高不下，此前因電力價格減產的鋁廠復產遙遙無期。

國內方面，去年能耗雙控背景下，電解鋁產能處于低位。從今年的情況來看，供應端除西南地區外基本已完成復產，主要是因為煉廠利潤較高，企業復產意愿強烈。我們認為，之所以西南地區電解鋁產能修復沒有明顯阻礙，主要是一方面，西南地區能耗目標完成情況良好，其單位工業增加值能耗在去年已經明顯下降；另一方面，云南地區雖然未至豐水期，電力仍舊緊張，但當地采取用電結構優化支持鋁廠復產，鋁廠開工率環比提升。綜合來看，今年國內供應端復產進度會超預期，供給增量將加速投放。

從目前消費恢復情況來看，消費不及往年同期，主要因為年前房地產市場不景氣傳導至竣工端，建材企業開工同比減少2%—5%，其他板塊消費基本與去年同期持平。綜合來看，表觀需求基本處于2021年差2%的水平。但是由于電解鋁產能基數低，從產能的增加傳導至產量的增加，仍需一定的時間，疊加消費旺季將至，需求端存在一定的回暖預期。預計二季度市場將迎來去庫存，鋁價仍將高位運行，滬鋁主力合約核心運行區間在22000—24000元/噸。(作者單位：金瑞期貨)

（文章來源：期貨日報）

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