1-2月經濟數據點評：經濟數據普遍好于預期 穩增長發力經濟有韌性

摘要：

數據：1-2 月固定資產投資同比增長12.2%，預期5.3%，去年同比增4.9%。1-2 月社會消費品零售同比增長6.7%，預期4.6%，去年12 月同比增1.7%。1-2 月工業增加值同比增長7.5%，預期3.2%，去年12 月同比增4.3%。

點評：

1、剔除基數效應，1-2 月份固定資產投資增速有所回升。盡管短期房地產投資偏弱，但基建和制造業投資有望改善，預計未來幾個月固定資產投資增速緩慢回升。1-2 月固定資產投資同比增長12.2%，顯著高于預期值5.3%；三年平均增長4.6%，增速略高于去年四季度的兩年平均增速3.4%，反映投資增長有所加快。其中，房地產、基建、制造業投資分別三年平均增長6.2%、2.3%、4.4%，較去年四季度的兩年平均增速分別變化5.1、1.0、-5.3 個百分點。1-2 月商品房銷售面積三年平均增長3.6%，顯著好于去年四季度-3.3%的兩年平均增速。但是，新開工和購置土地面積分別三年平均減少7.3%、18.5%，仍是負增長，反映開發商的預期仍然較為悲觀。短期房地產投資仍面臨下行壓力；中長期來看，預計地方政府將因城施策下調房貸利率，房地產有望實現平穩發展。1-2 月基建投資邊際改善，但三年平均增速僅為2.3%，增速仍偏低。考慮到穩增長是今年政策的重點，預計未來幾個月基建投資增速將進一步提高，全年基建投資增速有望達到5.7%。從過去2 年經驗來看，年初的制造業投資不能代表全年趨勢。考慮到貨幣政策仍然鼓勵增加制造業中長期貸款，去年工業企業盈利較好，預計未來幾個月制造業投資會有所改善。

2、1-2 月消費略有改善，預計3 月消費因疫情下滑。1-2 月社會消費品零售總額三年平均增長4.3%，略好于去年12 月的兩年平均增速3.1%，但仍顯著低于疫情前8%的水平。近期多個省市疫情明顯擴散，預計3 月份消費受疫情抑制程度會加大。

3、1-2 月工業增速有所提高，未來有望維持偏高水平。1-2 月份工業增加值三年平均增長7.9%，顯著好于去年四季度5.5%的兩年平均增速。在疫情抑制服務業的背景下，穩增長主要針對工業，預計未來幾個月工業增速有望維持偏高水平。

4、1-2 月服務業略有改善，預計疫情擴散會使得3 月服務業走弱。1-2 月份全國服務業生產指數三年平均增長5.9%，較去年四季度的兩年平均增速回升0.4 個百分點。3月份國內疫情擴散對服務業的抑制會較為顯著，預計服務業生產會明顯走弱。

風險提示：變異病毒導致疫情大范圍擴散、房地產大幅走弱

（文章來源：中信期貨）

關鍵詞： 同比增長 固定資產