機構觀點：市場氛圍轉淡 短期價格或維持震蕩走勢

橡膠、20號膠(NR)主力合約跌超2%，華泰期貨認為，本周下游將陸續迎來復工，總體開工恢復日期較之前預期略有提前，重點關注下游需求恢復力度。泰國主產區進入原料低產期，原料產出有限，昨天原料市場價格繼續回升，橡膠成本端支撐較強。港口船期的部分緩解帶來國內港口庫存持續累庫，后期主要關注需求的變化，是否會帶來累庫速度的下降。目前市場因美聯儲加息節奏加快預期，市場情緒轉淡，同時橡膠自身下游成品庫存還需要消化，沒有看到成品壓力下降之前，預計原料采購需求回升有限，短期價格或維持震蕩走勢。

研報全文如下

原油端支撐維持 瀝青現貨價格上調

能源化工

原油：油價維持強勢，繼續關注烏克蘭局勢進展

當前國際油價仍維持強勢，背后的核心驅動在于烏克蘭局勢緊張推漲的地緣政治溢價。根據最新消息，美國務卿宣布關閉美駐烏克蘭大使館，籠罩在原油市場上的地緣不確定性還在延續。雖然我們認為俄烏間真正發生戰爭的概率較低，但目前看雙方如果沒有實際意義上的緩和，高企的原油地緣溢價也難以回落。因此，當下我們需要密切關注俄烏局勢的進展，當然另外伊朗核談判的走向也不能忽視，地緣局勢的惡化或緩和都可能引發原油價格的大幅波動，因此投資者仍需注意控制風險。

策略：短期中性，油價位于區間上沿，中期空頭對待

風險：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現重大進展

燃料油：原油端支撐仍偏強，燃油市場結構保持穩固

當下燃料油市場結構保持穩固，整體庫存處在偏低位置，尤其低硫燃料油供應呈現偏緊態勢，在此背景下月差、現貨貼水均維持高位。與此同時，原油成本端支撐也在持續走強，烏克蘭局勢的持續發酵使得地緣溢價維持高位，油價仍處于上漲趨勢，給予高低硫燃料油單邊價格較強的上漲驅動。短期來看，我們認為需要關注烏克蘭局勢以及伊朗核談判的進展，局勢的惡化與緩和都可能導致油價出現大幅波動，并指引FU、LU價格的方向，需要注意控制風險。

策略：中性偏多

風險：原油價格大幅回調；煉廠開工超預期；FU、LU倉單注冊量大幅增加；航運業需求不及預期；發電廠需求不及預期

瀝青：原油端支撐維持，瀝青現貨價格上調

觀點概述：當前國內瀝青市場仍維持供需兩淡的格局，政策對消費的提振幅度暫時還難以確定，預計短期價格指引更多來自于原油成本端。而當下在烏克蘭地緣局勢持續發酵的背景下，原油價格延續上漲趨勢，對瀝青成本端支撐較強。昨日中石化華東、華南及川渝地區瀝青價格上調50-100元/噸，預計今日瀝青盤面將受到提振。不過需要注意當下油價的強勢表現與緊張的地緣局勢密切相關，未來如果出現緩和則面臨不小的回調壓力，因此投資者需要對消息面保持關注。

策略建議及分析：

建議：中性偏多

風險：原油價格大幅回落；瀝青煉廠開工率大幅回升；專項債發行進度不及預期；基建與道路投資力度不及預期；國內遭遇極端天氣

PTA:PTA加工費再度回落

一、PX加工費仍偏強

浙石化一條200萬噸PX已重啟，福佳大化70萬噸原2月上旬復工計劃推遲至2月中旬。但亞洲PX2-3月平衡表預期延續去庫，汽油型重整利潤仍好于芳烴型重整利潤，三苯抽提積極性不高，PX加工費回調空間有限。

二、PTA加工費再度回落

(1)原油及PX再度強勢的背景下，PTA上漲乏力，PTA加工費再度回落。(2)逸盛新材料二期360萬噸計劃1月底投產后維持5成運行，原計劃在二期投產后，一期360萬噸檢修停車對沖，2.8兌現為逸盛新材料一期360萬噸降負至5成。另外，逸盛寧波200萬噸于2.10兌現檢修2周。3.1逸盛大化225萬噸裝置檢修計劃。(3)聚酯開工剛性背景下，PTA2月平衡表累庫速率慢于季節性，預計PTA加工費回調空間有限。

三、聚酯開工仍表現剛性

聚酯開工雖表現剛性，但終端采購意愿仍一般，周一長絲產銷40%，短纖產銷70%

策略建議：(1)逢回調做多。PTA及PX加工費仍有支撐。(2)跨期套利：觀望。

原油價格大幅波動，PTA工廠長約簽訂進度，亞洲PX加工費改善后的提負速率，聚酯工廠負荷剛性維持時間。

甲醇：西北周初指導價繼續補跌

一、內地節后季節性累庫

(1)內蒙北線回落至2050元/噸(-110)，南線2050元/噸(-100)。上周西北季節性累庫，隆眾西北工廠庫存25.5萬噸(+6.4萬噸)，西北待發訂單量回落至18萬噸(-3.1萬噸)。庫存壓力下繼續補跌。西北補跌后，對銷區套利窗口擴大。

二、港口基差仍偏弱

(1)港口基差仍維持在-15至-20元/噸左右。(2)外盤方面，伊朗裝置已前期集中恢復，僅ZPC一套以及kaveh仍在停車中。同時關注伊朗長約簽訂進度。東南亞方面，KMI2月中檢修計劃，后續馬油、BMC有春檢計劃。

策略思考：(1)單邊：謹慎觀望。(2)跨品種套利：2月平衡表預判甲醇累庫速率較PP慢，PP05-3MA05價差仍是逢高做縮。(3)跨期套利：觀望。

風險：原料動力煤價格波動帶來的成本支撐擺動，伊朗長約簽訂進度

橡膠：市場氛圍轉淡，膠價延續震蕩

14號，RU主力收盤14615(+130)元/噸，混合膠報價13250元/噸(+75)，主力合約基差-840元/噸(-105)；前二十主力多頭持倉108331(+357)，空頭持倉167471(+222)，凈空持倉59140(-135)。

14號，NR主力收盤價11950(+180)元/噸，青島保稅區泰國標膠1825(+2.5)美元/噸，馬來西亞標膠1820美元/噸(+5)，印尼標膠1880(+5)美元/噸。

截至2月11日：交易所總庫存248005(+2169)，交易所倉單232760(+4060)。

原料：生膠片60.5(+0.51)，杯膠50(+0.3)，膠水64(+2)，煙片64.61(+0.86)。

截止2月10日，國內全鋼胎開工率為9.25%(+6.6%)，國內半鋼胎開工率為20.11%(+6%)。

觀點：本周下游將陸續迎來復工，總體開工恢復日期較之前預期略有提前，重點關注下游需求恢復力度。泰國主產區進入原料低產期，原料產出有限，昨天原料市場價格繼續回升，橡膠成本端支撐較強。港口船期的部分緩解帶來國內港口庫存持續累庫，后期主要關注需求的變化，是否會帶來累庫速度的下降。目前市場因美聯儲加息節奏加快預期，市場情緒轉淡，同時橡膠自身下游成品庫存還需要消化，沒有看到成品壓力下降之前，預計原料采購需求回升有限，短期價格或維持震蕩走勢。建議暫時觀望。

策略：中性

風險：疫情反復，期現價差持續拉大，需求示弱等。

（文章來源：華泰期貨）

關鍵詞： 主力合約