事件：
1 月份，全國工業生產者出廠價格PPI 同比上漲9.1%，環比下降0.2%。
點評：
1、1 月份PPI 同比增速進一步回落
從生產資料端看，PPI 同比漲11.8%，漲幅較上月下滑1.6 個百分點；從生活資料端看，PPI 同比漲0.8%，漲幅較上月下滑0.2 個百分點。
分行業看，在30 個主要行業中，PPI 同比漲幅較上月擴大的有8 個，持平的有0 個，下滑的有22 個；PPI 環比漲幅較上月擴大的有17 個，持平的有2 個，下滑的有7 個。
總體來看，1 月煤炭、鋼材等價格繼續走低，帶動工業品現貨進一步回落。
2、1 月份商品相關行業PPI 強弱排序為：有色>黑色>能化>農產品從黑色商品相關行業看，煤炭開采和洗選業表現強勁，PPI 同比增51.3%，較上月下降15.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業、黑色金屬礦采選業高位震蕩，PPI 同比分別為14.7%和-6.2%，均較大幅度回落。
從有色商品相關行業看，有色金屬冶煉和壓延加工業表現強勢，PPI 同比增19.8%；有色金屬礦采選業PPI 同比增11.1%，漲幅較上月均小幅回落。
從農產品相關行業看，農副食品加工業延續恢復趨勢，PPI 同比增0.4%，漲幅較上月下降。
從能化品相關行業看，石油和天然氣開采業、石油&煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業、化學纖維制造業同比分別增38.2%、30.1%、21.0%、14.1%，景氣度有不同程度的回落；紡織業、橡膠和塑料制品業、紡織服裝和服飾業景氣度仍相對低迷。
3、考慮到發改委壓制通脹，疊加內需仍在筑底過程中，2 月份PPI 或將繼續回落當下歐美仍處類滯脹宏觀情境，而國內經濟保持低位運行。考慮到美聯儲3 月中旬或加快加息進度、甚至提及縮表，美國政府打壓能源通脹政策，俄烏沖突有緩和跡象，而原油、有色金屬供需基本面小幅走弱，我們認為，2 月份原油相關商品鏈條、新能源有色金屬等外需商品或呈現高位寬幅震蕩格局。
發改委動力煤保供仍在發力，此外，通脹打壓政策將壓制動力煤、鐵礦石大幅漲價動能；雙控政策糾偏和電力供給基本恢復常態，隨著冬奧會在2 月20 日結束，臨時限產管制政策將逐步放松，上中游企業工業生產進一步有序恢復，這將一定程度上緩解內需型商品的短缺風險。
我們認為，一季度是內需筑底過程。近期我們監測到：中觀層面，1 月拿地同比下滑超50%，銷售也是較大下滑，房企融資和信心仍有待恢復，2 月專項債投放速度亦不及預期(1 月放量加速但2 月相對遲滯)；微觀層面，1 月重卡和挖掘機銷售仍然十分低迷，雖然宏觀層面1 月信貸和社融有望放量迎來開門紅，但下游需求恢復需要一定時間傳導。中期來看，我們對于內需的持續上行仍然看好，預計一季度末至二季度將逐步顯著改善。
綜上所述，我們預計，2 月PPI 同比增速或將進一步下行。
（文章來源：華泰期貨）
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