俄烏沖突升級 大宗商品價格沖高后怎么走？

隨著俄烏沖突的不斷升級，近日大宗商品巨震，部分大宗商品進入上漲通道。

“過去幾天的地緣政治升級，進一步加劇大宗商品市場失衡的風險。在沖突的這個階段，很難找到一條緩和沖突升級的道路?！蹦Ω笸ù笞谏唐凡呗詭焾F隊發布的一份報告稱。

消息面上，當地時間2月25日，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫說，普京準備派俄羅斯代表團前往明斯克與烏克蘭代表團進行談判。

據他介紹，俄羅斯代表團將包括國防部、外交部和克里姆林宮的代表，明斯克已被選為會談地點。佩斯科夫稱，白俄羅斯總統盧卡申科已表示將為俄烏兩國談判創造所有必要條件。

那么，哪些大宗商品最受到兩國沖突的影響？

能源：短期價格的強勢仍將持續

俄羅斯是全球重要的油氣生產國和出口國。同時，俄羅斯是歐洲天然氣的主要供應來源，歐洲天然氣進口量中約40%來自俄羅斯，其中三分之一進口經烏克蘭，當前俄羅斯天然氣產量近700億立方米/月。

2月25日，倫敦布倫特原油期貨4月合約的價格盤中已經突破每桶101美元，在2014年9月以來高位附近運行。WTI原油期貨4月合約盤中也觸及95美元左右的高位后有所回調。

市場觀點認為，隨著俄烏戰爭爆發，市場對俄羅斯潛在的能源供應受阻的擔憂不斷加重，地緣政治溢價推升原油和天然氣價格，預期短期能源價格的強勢仍將持續。

摩根大通認為，目前的情況證實了該行兩天前“油價將長期高于100美元”的觀點。該機構解釋稱，俄羅斯一直是一個可靠的石油供應國，即使在冷戰最激烈的時候也是如此。

如果俄烏沖突全面爆至最糟糕的情況，摩根大通認為可能會導致石油價格升至150美元，通脹飆升導致的全球衰退。同時，該機構也指出，即使雙邊關系惡化，俄羅斯外交官繼續與歐洲、美國同行合作，以恢復伊朗核協議，這表明協議可能很快就會達成。因此，伊朗石油產量的恢復可能會為市場帶來約1.8億桶石油，抵消俄羅斯估計的部分供應沖擊。

南華期貨認為，后續關注焦點在于，美國和歐盟對俄羅斯新一輪制裁中是否會限制俄羅斯的能源出口。

南華期貨分析稱，接下來可能會出現兩種情形：第一，若美國和歐盟限制俄羅斯的能源出口，則原油和天然氣價格的上行仍將持續，不排除油價120美元/桶或漲至更高的水平；第二，若新一輪制裁中涉及俄羅斯能源出口相對較少，則地緣政治緊張情緒下降將帶動油價大幅回落。

黃金：延續目前高位震蕩走勢

隨著俄烏局勢持續升級，市場避險情緒快速升溫。黃金作為傳統避險資產，受到避險資金青睞。

數據顯示，自春節后以來，現貨黃金價格已從1800美元/盎司附近，最高上漲至1950美元/盎司，離2020年8月份的歷史高位已不足150美元。截至2月25日晚間9點半左右，現貨黃金價格出現回調，跌破1900美元/盎司。

中泰證券研究所通過研究新世紀以來10次比較典型的地緣政治沖突事件對大類資產的走勢影響，得出結論：戰前恐慌情緒蔓延下金價趨于上漲；而當沖突爆發或戰局明朗后，黃金價格并不必然上漲。

通過復盤歷次沖突前后黃金價格的變化，中泰證券研究所發現，雖然地緣風險事件具有不確定性和突發性，沖突具體發生的時間無法預測，但一些地緣沖突前期醞釀時間較長，在戰前恐慌情緒的蔓延下，黃金價格趨于上漲。新世紀以來的十次地緣沖突前三個月，COMEX黃金價格多數上漲，僅在兩次戰爭前有所回落。而沖突爆發后，黃金價格并不必然上漲。在新世紀以來的十次地緣政治沖突期間，黃金價格5次上漲與5次下跌。一般而言，戰前市場已有充分預期，而戰爭正式開始后，在利空出盡的背景下，黃金價格有回落的可能。

光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬在接受澎湃新聞記者采訪時表示，地緣政治步步升級的策略使得市場預期呈現出意外和最大化，但同時也意味著，市場對黃金后市的分歧不再加大，俄烏地緣影響無論是對資本市場還是衍生品市場預期也已然較為充分，所以金價也出現了多頭獲利回吐。

展大鵬認為，后期若俄烏地緣爭端不再繼續惡化，金價避險屬性或進一步減弱，甚至存在階段性回調的可能性。進入3月黃金市場焦點或逐漸回歸美聯儲貨幣政策，當前黃金走勢與美實際利率已出現背離，加息是否表現為“利空落地”，屆時黃金市場也會有更明確的反饋。

南華期貨指出，中長期來看，在美國經濟增速將放緩，股市吸引力下降，美債/GDP比重繼續走高的預期下，貴金屬預計仍將表現偏強，而俄烏局勢如若緩和，則將為貴金屬中長線布局多單提供較佳機會。

高盛則更為樂觀。在最新的大宗商品報告中該機構表示，黃金“仍有更多上漲空間”，風險資產的輪動仍處于初期階段，黃金“占據了吸收這些資金流的獨特位置”，金價可能飆升至2350美元/盎司。

有色金屬：仍有看漲動力

俄羅斯是重要的鋁、鎳、銅出口國，俄鋁電解鋁產能占全球6%以上，是世界上最大的鋁生產商之一。

摩根大通認為，供應方面的風險在未來幾個季度為工業金屬增添了進一步的看漲動力。

“對鋁而言，一方面俄羅斯每年對外輸出大約300萬噸電解鋁，其中主要是歐洲地區，同時俄烏局勢也會加劇和延長歐洲能源和電力危機，造成當地電解鋁企業成本高企而導致減產的情況繼續發生，我們也看到了俄采取軍事行動后，LME鋁的反應更為積極?！闭勾簌i對澎湃新聞記者分析稱。

瑞銀表示，當前局勢所帶來的能源價格高企威脅將對行業乃至經濟產生連鎖反應。所有歐盟金屬生產都可能受影響，甚至會影響到鋼鐵，其中鋁/鋅最易受能源價格影響，電力占鋁制造成本近35%，鋅冶煉受能源價格影響程度也較高。

能源調研機構Wood Mackenzie估計，若能源價格繼續上漲，則歐洲還會有400ktpa的鋁產能面臨關停風險，而歐洲鋅冶煉要占到全球產量的15%左右。

對鎳而言，展大鵬分析說，俄鎳雖然去年出口量不高僅4.5萬噸，但往年出口均在10萬噸以上，2022年俄鎳產量有望恢復至22萬噸的高水平，出口量也有望修復性增加，但俄鎳出口中約40%流向歐洲，同時俄鋁大股東也是俄鎳的重要股東，海外投資者也會擔心俄鎳對西方的供應受到影響，從而造成LME鎳跟隨性拉漲。

SMM上海有色網分析稱，鎳及鋁因俄羅斯在全球供應中占比較高，因此對于俄烏沖突引發的供應擔憂反饋更為明顯。對于鎳金屬而言，俄羅斯純鎳供應量占全球純鎳供應占比15%以上，若雙方軍事沖突影響到商品出口，那么鎳價有繼續沖高的預期。

不過，展大鵬也表示，俄烏地緣爭端在拜登表態不出兵烏克蘭后對金融市場的影響快速減弱，昨晚市場開始出現反向操作，基本金屬在回吐部分漲幅之后研判回歸自身的基本面。

（文章來源：澎湃新聞）

關鍵詞： 大宗商品