南華期貨：焦化利潤(rùn)虧損下難以深跌 但是冬奧結(jié)束前也難大漲

螺紋：供應(yīng)仍處低位，需求預(yù)期向好

上周五上海螺紋報(bào)價(jià)4940元/噸漲50元，周末唐山鋼坯報(bào)4700元/噸降40元，其中周六降40，周日穩(wěn)。目前華北采暖季及冬奧限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格，雖節(jié)后電爐利潤(rùn)略雖回升至盈虧線(xiàn)附近，但短流程復(fù)工一般在正月十五之后，2月份螺紋產(chǎn)量仍將處于偏低水平，3月兩會(huì)結(jié)束后復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。終端工地尚未集中返工，市場(chǎng)成交多表現(xiàn)在貿(mào)易商之間，表需季節(jié)性低位回升，庫(kù)存累積幅度和速度均不及去年同期，市場(chǎng)心態(tài)積極，中期看地產(chǎn)耗鋼需求下行趨勢(shì)仍不改，且1月土拍市場(chǎng)表現(xiàn)仍顯低迷，部分重點(diǎn)城市土拍熱度低于二輪，溢價(jià)率再創(chuàng)新低，流拍率回升，房企仍面臨較大的資金壓力，信心不足拿地謹(jǐn)慎，但節(jié)后開(kāi)工旺季環(huán)比改善預(yù)期仍較強(qiáng)，隨著降準(zhǔn)落地，專(zhuān)項(xiàng)債額度發(fā)行和落地提速，貨幣釋放寬松信號(hào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)要保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，基建預(yù)期節(jié)后持續(xù)升溫，政策維穩(wěn)預(yù)期仍在增強(qiáng)。綜合來(lái)看，雖煉鋼利潤(rùn)有所回升，但冬奧期間限產(chǎn)嚴(yán)格且大概率延續(xù)至兩會(huì)結(jié)束，2月份成材供應(yīng)仍將偏緊，而隨著經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)預(yù)期不斷強(qiáng)化，貨幣政策釋放寬松信號(hào)，財(cái)政政策趨于積極，節(jié)后建材需求環(huán)比改善預(yù)期增強(qiáng)，供需錯(cuò)配下鋼價(jià)預(yù)計(jì)仍將會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著基差明顯收窄以及鐵礦石監(jiān)管下的成本拖累，仍需等待市場(chǎng)企穩(wěn)，逢回調(diào)買(mǎi)入。

熱卷：產(chǎn)量回落，廠(chǎng)庫(kù)累積不及去年

上周五上海熱卷報(bào)5100元/噸漲20元。節(jié)后鋼廠(chǎng)開(kāi)工明顯下滑，雖高爐利潤(rùn)回升，但冬奧限產(chǎn)期間執(zhí)行較為嚴(yán)格，熱卷產(chǎn)量維持偏緊。制造業(yè)逐漸返工，但節(jié)后價(jià)格明顯上升，采購(gòu)較為猶豫，成交并不多，表需小幅下滑，廠(chǎng)庫(kù)明顯低于去年，社庫(kù)累積稍高，但市場(chǎng)在節(jié)后地產(chǎn)后端投資改善預(yù)期下心態(tài)較好，中期政策維穩(wěn)也愈加明顯，1月制造業(yè)PMI50.1，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)為50.9，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為49.3，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依舊不足，政策端繼續(xù)發(fā)力托底維穩(wěn)仍將持續(xù)推進(jìn)。綜合來(lái)看，華北冬奧限產(chǎn)較為嚴(yán)格且預(yù)計(jì)將會(huì)延續(xù)至兩會(huì)結(jié)束，熱卷產(chǎn)量仍將偏緊，需求節(jié)后尚待啟動(dòng)，市場(chǎng)心態(tài)尚可，中期需求預(yù)期隨著政策維穩(wěn)，貨幣政策釋放寬松信號(hào)，財(cái)政政策趨于積極，地產(chǎn)交付亦有改善預(yù)期，供需錯(cuò)配下卷價(jià)仍會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行，但隨著基差快速收窄以及鐵礦石監(jiān)管下的成本拖累，逢回調(diào)買(mǎi)入。

鐵礦：連續(xù)三次高度關(guān)注，礦價(jià)波動(dòng)加劇

上周五青島PB粉價(jià)格報(bào)953元/濕噸跌14元，超特粉報(bào)608元/濕噸跌17元。一季度總體處于礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)偏低水平，巴西雨季對(duì)生產(chǎn)仍有較大影響，西澳疫情或?qū)⒁矊?duì)澳洲生產(chǎn)產(chǎn)生影響，發(fā)運(yùn)和到港短期均不高，近期港口到港趨于回落，供應(yīng)端矛盾不大。冬奧期間鋼廠(chǎng)限產(chǎn)仍較為嚴(yán)格，節(jié)后鐵水產(chǎn)量明顯回落，鋼廠(chǎng)鐵礦庫(kù)存以消化為主，鋼廠(chǎng)庫(kù)存回落，港口庫(kù)存回升明顯，預(yù)計(jì)華北限產(chǎn)將延續(xù)至兩會(huì)后，2月份鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)偏緩，大概率3月份。總體來(lái)看，近期終端需求在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下預(yù)期好轉(zhuǎn)，正反饋下原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但2月份限產(chǎn)下鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫(kù)或?qū)⑵彛?yīng)端處于全年中性偏低水平下鐵礦石上行驅(qū)動(dòng)依賴(lài)成材，礦價(jià)仍將繼續(xù)跟隨成材，但發(fā)改委連續(xù)三次高度關(guān)注下，礦價(jià)波動(dòng)加大，快速回落，短期建議觀望，待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，仍可考慮逢低買(mǎi)入。

焦煤：短期偏弱，中期依舊有上升動(dòng)力

節(jié)后焦煤受動(dòng)力煤擾動(dòng)較多，不過(guò)具體到焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)，整體偏空一些。供給端，山西地區(qū)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙烏海地區(qū)受政策影響復(fù)產(chǎn)推遲，預(yù)計(jì)元宵節(jié)前完成復(fù)產(chǎn)；進(jìn)口煤方面，目前蒙煤通關(guān)車(chē)輛依然偏低，2月份開(kāi)始，蒙古新冠病例再次激增，2月11日新增1227例，疫情擾動(dòng)下蒙煤進(jìn)口量相對(duì)有限。目前2月9日通關(guān)51車(chē)，通關(guān)量處于低位。需求端，由于冬奧的召開(kāi)，焦化廠(chǎng)限產(chǎn)力度較大，山東山西均有限產(chǎn)消息。整體來(lái)看，焦煤供需雙弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍成交較差，市場(chǎng)相對(duì)悲觀，觀望情緒較濃。

焦炭：焦化利潤(rùn)虧損下難以深跌，但是冬奧結(jié)束前也難大漲

近來(lái)焦炭受宏觀影響較多，波動(dòng)較大，上周周五鐵礦受到政策壓力大跌，鋼材跟跌，不過(guò)雙焦倒是頗為堅(jiān)挺。目前焦化利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，焦化廠(chǎng)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)第三輪提降有很大壓力。特別是在下游鋼廠(chǎng)利潤(rùn)表現(xiàn)不錯(cuò)的情況下，焦化利潤(rùn)和鋼廠(chǎng)利潤(rùn)產(chǎn)生了較大差異，一旦后期鐵礦受調(diào)控，給出了更多的鋼廠(chǎng)利潤(rùn)，那么鋼焦博弈預(yù)計(jì)將更加激烈，焦炭下方空間有限。利空則在于需求端，整個(gè)2月份，在冬奧結(jié)束前，焦炭供需雙弱格局不變。短期來(lái)看，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存較高，對(duì)焦炭壓力也較大，中期(3月份后)一旦鐵水產(chǎn)量重新恢復(fù)至240萬(wàn)噸左右，焦炭或?qū)⒊霈F(xiàn)供需缺口(至少目前復(fù)產(chǎn)預(yù)期無(wú)法證偽)。總之目前焦炭多空都有自洽點(diǎn)，宏觀、政策擾動(dòng)也比較多，建議觀望一段時(shí)間。

（文章來(lái)源：南華期貨）

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