商品期權(quán)市場策略周報(bào)

豆粕：本周國內(nèi)豆粕價格大幅上行，截止收盤主力合約M05報(bào)收于3745，上漲367點(diǎn)或10.86%?，F(xiàn)貨方面，周五油廠豆粕報(bào)價下調(diào)0-40元/噸，其中沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價在4080-4400元/噸，廣東4400元/噸穩(wěn)定，江蘇4080跌40元/噸，山東4100跌20元/噸，天津4080跌40元/噸。本國內(nèi)豆粕價格大幅上行，主要受到市場對南美大豆產(chǎn)量下調(diào)的影響。周四凌晨美國農(nóng)業(yè)部公布了月度供需報(bào)告，本次報(bào)告將2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)低至1.34億噸，較1月份調(diào)低500萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的1.33億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低至4500萬噸，較早先預(yù)期調(diào)低150萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的4400萬噸。在美豆突破1600美分/蒲式耳后，由于缺少進(jìn)一步的利多支撐，美豆價格回撤到1580美分開始調(diào)整，但是受阿根廷產(chǎn)區(qū)再度出現(xiàn)干旱的影響，預(yù)計(jì)后期美豆價格下調(diào)的幅度有限。國內(nèi)豆粕依然處于低庫存的狀態(tài)，節(jié)前全國港口大豆庫存為359.89萬噸，同比去年減少137.96萬噸，減幅27.71%，由于本年度中國對美豆采購的放緩，使得2月大豆到港量將保持偏低水平。而巴西大豆由于北部降雨較多，延緩了收獲進(jìn)程，同時港口積壓嚴(yán)重，預(yù)計(jì)3月后國內(nèi)大豆到港量才能出現(xiàn)明顯增長。在此之前國內(nèi)油粕供應(yīng)都會較為緊張，國內(nèi)豆粕價格不會出現(xiàn)大幅度的回撤。建議在豆粕05合約跌破3600元/噸后繼續(xù)逢低買入，或是做多油粕比價。

白糖：本周國內(nèi)白糖期貨震蕩整理，主力合約基本在5700-5800元波動，周度收盤下跌0.12%。 節(jié)后鄭糖反彈遇阻，主力合約繼續(xù)在5700-5800元區(qū)間震蕩。截至1月末云南、廣西食糖同比減產(chǎn)約64萬噸，再加上甜菜糖降幅，粗略估算國內(nèi)食糖總產(chǎn)可能同比減少百萬噸左右，這對國內(nèi)糖價會有支持。進(jìn)入2022年以來，廣西大部分地區(qū)低溫寡照，不利甘蔗糖分積累，加上降雨同比偏多也影響糖廠生產(chǎn)進(jìn)度。不過，雨水豐沛對于提升甘蔗產(chǎn)量有利，全年食糖產(chǎn)量降幅未必會下降太多。近日國際糖價超跌反彈，根據(jù)主產(chǎn)國生產(chǎn)進(jìn)度及天氣狀況來看，供需面的利多作用并不顯著，且CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示資金做多糖價的熱情空前下降，而美通脹數(shù)據(jù)高企使得美聯(lián)儲加息進(jìn)程可能加快。國內(nèi)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的指引，制糖企業(yè)可維持逢高賣保的策略。

銅：本周滬銅沖高回落，整體收漲。截至周五收盤，主力合約CU2203收于71480元/噸，周度漲幅1.69%?，F(xiàn)貨方面，2月11日上海有色1#電解銅均價72570元/噸，較1月28日漲2105元/噸。洋山銅平均倉單溢價38美元/噸，較1月28日減少24美元/噸。本周四晚間公布的美國CPI數(shù)據(jù)再度達(dá)到超預(yù)期的7.5%，創(chuàng)下自1982年2月以來的新高，高通脹之下美聯(lián)儲收緊貨幣的預(yù)期升溫，有色等商品承壓。不過從基本面來看，目前銅緊缺的程度尚未改變，三大交易所庫存仍處低位，而未來中國穩(wěn)增長基調(diào)下的基建大規(guī)模開工將進(jìn)一步有效拉動銅需求，對銅價后期不宜過度悲觀。期貨建議觀望等待宏觀情緒宣泄后的回調(diào)買入機(jī)會，期貨考慮買入波動率策略。

玉米：主力05合約本周呈現(xiàn)高位震蕩走勢，收于2766元/噸，周度跌幅0.07%；現(xiàn)貨市場：本周玉米現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，整體報(bào)價持平于節(jié)前，華北地區(qū)小幅下降。截至周五，錦州新糧集港報(bào)價2600-2630元/噸；廣東蛇口新糧散船2820-2830元/噸，集裝箱一級玉米報(bào)價2850-2890元/噸；黑龍江深加工主流收購2320-2400元/噸，吉林深加工主流收購2420-2550元/噸，內(nèi)蒙古主流收購2400-2600元/噸；山東收購價2600-2800元/噸，河南2640-2810元/噸，河北2570-2670元/噸。外盤市場來看，USDA 月報(bào)下調(diào)巴西玉米產(chǎn)量預(yù)估，符合市場偏多預(yù)期，不過調(diào)整幅度有限，對市場整體影響較緩和。全球角度來看，南美天氣擾動影響仍然有待兌現(xiàn)，外盤期價短期或繼續(xù)維持震蕩偏強(qiáng)波動。國內(nèi)市場來看，上游銷售處于階段性停滯，全面恢復(fù)大概率要到 2 月中下旬，而玉米下游飼料養(yǎng)殖以及深加工企業(yè)基于剛性消費(fèi)的推動，節(jié)后存在補(bǔ)庫需求，階段性供需錯配將提振現(xiàn)貨價格，不過企業(yè)集中補(bǔ)庫也很有可能造成需求的前置，使得現(xiàn)貨價格在大量補(bǔ)庫過后出現(xiàn)明顯回落。對于玉米 05 合約來說，目前維持先揚(yáng)后抑的判斷，預(yù)期運(yùn)行區(qū)間 2700-2850。 玉米05合約短期或進(jìn)入高位震蕩，操作方面建議回歸觀望。

棉花： 2月7日至11日，鄭棉主力合約漲0.72%，報(bào)21755。棉紗主力合約漲0.88%，報(bào)29075。鄭棉維持弱勢震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨報(bào)價跌30-50。新疆3-4級白棉據(jù)含雜對CF205基差1350-1600,2-3級雙29/30在2000-3500。部分棉企小幅下調(diào)報(bào)價成交較好，基差報(bào)價及一口價均有成交。今年少數(shù)服裝企業(yè)從12月份開始放假，時間較往年又有提前。印染廠放假時間早于紡織廠，10-20天左右。紗廠放假時間最短，一般7-10天。昨中大市場開市，布行兩三天內(nèi)開工。但廣東織廠多未開工，廣西疫情對張槎工人返崗有影響，預(yù)計(jì)正月十五后復(fù)產(chǎn)。

開工企業(yè)反映節(jié)后紗價上調(diào)500-1000有價無市。棉花中長線上漲趨勢放緩，短期觀望。期權(quán)方面，波動率維持偏高位置，后期上行空間有限，中期以做空波動率策略為主，可賣出05合約24000看漲期權(quán)以及20000行權(quán)價看跌期權(quán)。

橡膠：春節(jié)后滬膠反彈遇阻，主力RU2205合約最高見14805元，最低見14345元，周度收盤上漲2.37%。NR2204合約最高見12040元，最低見11535元，周度收盤上漲3.20%。節(jié)后滬膠反彈后高位震蕩，泰國膠水、杯膠等原料普遍上漲有利多作用，且天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)下調(diào)2021年全球天膠產(chǎn)量估值，也提振做多人氣。不過，1月份現(xiàn)貨累庫幅度高于預(yù)期，若2月中旬之后外膠進(jìn)口提速，庫存回升對膠價會有較大壓力。需求端看，輪胎企業(yè)春節(jié)假期相對較長，節(jié)后復(fù)工進(jìn)度落后于上年同期，且1月重卡銷量創(chuàng)下數(shù)年同期新低，需求疲軟難以給膠價帶來有力支撐。當(dāng)然，如果后期輪胎企業(yè)原料補(bǔ)庫需求旺盛，對膠價會有推動作用。此外，美國通脹嚴(yán)重可能刺激美聯(lián)儲加速升息，宏觀面存在系統(tǒng)性利空壓力。滬線支撐位仍在14000元附近。20號膠(NR)近期支撐位在11000元附近。天膠上游企業(yè)可考慮趁反彈機(jī)會逢高進(jìn)行賣出保值。

鐵礦石：本周鐵礦盤面波動較為劇烈，主力合約累計(jì)下跌2.9%收于805?，F(xiàn)貨市場：本周鐵礦現(xiàn)貨市場挺價意愿偏強(qiáng)，基差有所走擴(kuò)。各主要礦種價格累計(jì)漲幅均較為明顯。截止2月11日，青島港PB粉現(xiàn)貨價格報(bào)982元/噸，周環(huán)比上漲42元/噸，卡粉報(bào)1200元/噸，周環(huán)比上漲45元/噸，楊迪粉報(bào)857元/噸，周環(huán)比上漲40元/噸。普氏指數(shù)截止2月10日報(bào)153.75美金，周環(huán)比上漲7.15美金。本周鐵礦盤面高位震蕩，波動較為劇烈。節(jié)后成材表需快速回升，五大鋼種累庫速度慢于歷史同期，成材庫存整體趨緊，價格堅(jiān)挺，對礦價形成正反饋。

1月宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)開始顯現(xiàn)，一度提振受國內(nèi)需求影響較大的黑色系板塊估值，鐵礦價格創(chuàng)出本輪反彈新高。臨近周末隨著本周需求和庫存數(shù)據(jù)的出爐，市場交易主線再度從宏觀邏輯轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯。本周北方地區(qū)各地限產(chǎn)開啟，秦皇島地區(qū)鋼廠接到臨時限產(chǎn)加嚴(yán)通知。2月8日下午山東、山西、河南三省43家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為75.31%，日均生鐵產(chǎn)量33萬噸，區(qū)域內(nèi)將有11家鋼廠的的燒結(jié)、高爐生產(chǎn)有所調(diào)整。本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降13.31萬噸至206.04萬噸，247家高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比下降4.94%至76.57%，鐵礦日耗下降幅度較大。預(yù)計(jì)2-3月唐山高爐產(chǎn)能利用率均值將維持在50%下方，鐵礦實(shí)際需求短期仍有約束。限產(chǎn)的開啟一定程度上影響了鋼廠節(jié)后對鐵礦的補(bǔ)庫預(yù)期，節(jié)后港口現(xiàn)貨日均成交量持續(xù)低迷，日均疏港量周環(huán)比增加0.5萬噸至247.88萬噸，無明顯改善。即便供應(yīng)端壓力階段性減輕，但本周港口庫存再度累庫。鐵礦價格有短期調(diào)整需求。鐵礦價格受需求階段性走弱的影響短期有調(diào)整的需求?？蓢L試單邊賣出輕度實(shí)值看漲期權(quán)收取權(quán)利金。隨著鐵礦盤面價格出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)前處于低位隱含波動率有再度走強(qiáng)的可能，期權(quán)上也可嘗試構(gòu)建買入跨式組合做多波動率。

PTA:本周，終端訂單尚未恢復(fù)，原油高位調(diào)整，PTA沖高回落，TA2205合約收于5576，周漲幅0.8%，周增倉7.19萬手?，F(xiàn)貨市場：基差持穩(wěn)，2月主港主流貨源基差在05貼水50-55商談?；久婕爸匾Y訊：(1)從成本端來看，原油價格高位調(diào)整，PX價差高位被壓縮。

原油當(dāng)前處于低庫存現(xiàn)實(shí)與美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期博弈中，短期地緣情緒有所降溫，油價高位震蕩運(yùn)行。PX方面，2月PX供需緊張局面略有緩和，加之下游PTA釋放檢修消息，PXN開始壓縮。3月份PX檢修或增多，一季度PX整體供需平衡，預(yù)計(jì)PXN在200-250美元/噸之間運(yùn)行。短期來看，成本回調(diào)；中期，油價上行趨勢未變，后續(xù)仍存上漲可能，關(guān)注消息面指引。(2)從供應(yīng)端來看，2月供應(yīng)依舊偏多，但低加工費(fèi)下需留意裝置檢修增多的可能性。

2月份新投新材料2號線5成負(fù)荷運(yùn)行，1號線降負(fù)至5成負(fù)荷，因原料PX供應(yīng)問題，新裝置投產(chǎn)暫時對PTA供應(yīng)無明顯影響。2月份僅逸盛寧波200萬噸/年的PTA裝置檢修，檢修規(guī)模較小。目前因低效益，逸盛大化1號線225萬噸/年的PTA生產(chǎn)線將在3月初檢修。因此，后續(xù)需關(guān)注低加工費(fèi)之下，PTA裝置檢修跟進(jìn)的情況。(3)從需求端來看，聚酯開工率近期或緩慢回升。春節(jié)之前，織造對原料聚酯的備貨低于往年備貨水平。同時，春節(jié)期間國際油價出現(xiàn)大幅上漲，聚酯產(chǎn)品價格較節(jié)前有所上漲，據(jù)悉多數(shù)企業(yè)或在整月十五之后逐步恢復(fù)開工，訂單尚未跟進(jìn)之下，目前企業(yè)對原料聚酯補(bǔ)貨積極性不高，聚酯產(chǎn)銷延續(xù)清淡。盡管今年終端訂單表現(xiàn)預(yù)計(jì)將差與往年，但季節(jié)性訂單預(yù)計(jì)仍存，關(guān)注后續(xù)訂單下達(dá)情況，加之近期原料價格回調(diào)，預(yù)計(jì)中下旬織造補(bǔ)庫或有跟進(jìn)。目前預(yù)計(jì)聚酯開工率正在回升中，月底將回升至89%-90%附近，關(guān)注兌現(xiàn)情況。(4)從庫存端來看，2月11日PTA社會庫存為345萬噸(+4.3萬噸)，2-3月份PTA目前仍存累庫預(yù)期。PTA加工費(fèi)處于低位，成本端原油高位調(diào)整，下游織造目前補(bǔ)貨意愿不高，短期期價高位進(jìn)行回調(diào)，單邊建議觀望為主；在原油價格不轉(zhuǎn)向之前，中期等待油價再度上攻時再度買入。期權(quán)方面，已有多單關(guān)注備兌策略。

甲醇：甲醇期貨節(jié)后歸來呈現(xiàn)沖高回落走勢，受到國際油價提振，重心積極攀升至3000關(guān)口附近，但向上突破缺乏動能，盤面承壓回落，連續(xù)低開，跌破短期均線支撐，周度跌幅為4.14%，結(jié)束四連陽。國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一般，價格窄幅跟漲后多數(shù)弱勢松動，市場參與者信心不足，觀望情緒較濃。政策影響下，上游煤炭市場價格漲幅有限，成本端窄幅抬升，支撐力度偏弱。雖然西南地區(qū)開工負(fù)荷上漲，但受到華中、華東地區(qū)裝置負(fù)荷下滑的影響，甲醇開工率下滑至72.07%，產(chǎn)量受到影響不大。當(dāng)前有多套裝置處于停車狀態(tài)中，但氣頭裝置仍存在恢復(fù)預(yù)期，甲醇貨源供應(yīng)維持平穩(wěn)態(tài)勢。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)報(bào)價窄幅上調(diào)后暫穩(wěn)整理運(yùn)行，內(nèi)蒙古北線地區(qū)商談2140-2160元/噸，南線地區(qū)參考2150元/噸，部分簽單平穩(wěn)，出貨情況略顯一般。下游工廠逐步復(fù)工階段，市場整體買氣不足，持貨商存在降價讓利行為，實(shí)際商談價格走低。甲醇下游市場表現(xiàn)分化，新興需求較為穩(wěn)定，但傳統(tǒng)需求行業(yè)整體低迷，下游復(fù)工需要時間過程。部分CTO/MTO裝置重啟及提升運(yùn)行負(fù)荷，煤制烯烴裝置開工率較節(jié)前回升，達(dá)到87.48%。而傳統(tǒng)需求行業(yè)開工全線回落，受到環(huán)保等政策的影響，部分行業(yè)返工或有所推遲。沿海地區(qū)庫存預(yù)期內(nèi)累積，上漲至91.5萬噸，與節(jié)前相比增加9.5萬噸，低于去年同期水平4.39%。外盤報(bào)價相對堅(jiān)挺加之運(yùn)費(fèi)成本偏高，甲醇進(jìn)口利潤不具備吸引力，1-2月份進(jìn)口增量有限，甲醇港口庫存累積速度相對緩慢。當(dāng)前市場仍處于需求淡季，貨源供應(yīng)充足，供需結(jié)構(gòu)趨松，累庫階段甲醇走勢受到壓制，難以形成趨勢性行情，震蕩思路對待，下方關(guān)注2680-2700附近支撐。

貴金屬：春節(jié)假期后的第一周，貴金屬持續(xù)走強(qiáng)，在物價壓力擴(kuò)大的擔(dān)憂加劇、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期被市場所消化，俄烏美等地緣政治依然緊張和歐洲央行鷹派轉(zhuǎn)向提振歐元、利空美元指數(shù)等因素的綜合影響下，貴金屬持續(xù)走強(qiáng)；隨著周四美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)飆升影響，美聯(lián)儲加速加息或者加速貨幣政策調(diào)整預(yù)期繼續(xù)升溫，貴金屬出現(xiàn)高位回落走勢，但是本周整體依然維持強(qiáng)勢行情。倫敦金現(xiàn)方面，從周初的1805一路漲至1842美元/盎司，隨后回落至1830下方，周漲幅在1.1%左右；倫敦銀現(xiàn)，從周初的22.48一路漲至23.71美元/盎司，隨后回落至23下方，周漲幅收窄至2.5%左右。滬金滬銀方面，緊跟國際貴金屬走勢先漲后收窄漲幅，滬金漲1.2%至375.24元/克，滬銀漲0.27%至4750元/千克。美國強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，增加美聯(lián)儲加速加息預(yù)期，對貴金屬形成利空影響，貴金屬再度走弱。然貨幣政策調(diào)整預(yù)期被市場消化后，利空出盡影響疊加通脹擔(dān)憂和地緣政策影響，貴金屬震蕩走強(qiáng)趨勢仍將會持續(xù)，白銀雖前期受到工業(yè)需求偏弱預(yù)期拖累走弱，但是后市亦有較大上漲空間。后市，隨著政策利空出盡，歐洲央行轉(zhuǎn)鷹，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，并且變異毒株蔓延和地緣政治等增加避險需求，貴金屬短期消化美聯(lián)儲最新進(jìn)展后維持震蕩走強(qiáng)行情。當(dāng)前不建議趨勢做空貴金屬，仍以利空出盡逢低做多為操作核心。黃金期權(quán)方面，建議繼續(xù)賣出虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)，可賣出AU2204P368合約。

菜粕：菜粕05合約本周大幅上漲，收漲262點(diǎn)或8.29%至3423元/噸?，F(xiàn)貨市場：本周菜粕現(xiàn)貨價格大幅上漲，江蘇南通貿(mào)易商國產(chǎn)加籽粕價格溫和回落，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁鲊a(chǎn)加籽粕報(bào)流國產(chǎn)加籽粕報(bào)價3410元/噸，環(huán)比上漲160元/噸；廣東東莞貿(mào)易商(基差)國產(chǎn)加籽粕價格基差報(bào)價為主，廣東東莞貿(mào)易商(基差)報(bào)價2205+90，基差環(huán)比持穩(wěn)；廣西防城港貿(mào)易商國產(chǎn)加籽粕價格基差報(bào)價為主，廣西防城港貿(mào)易商報(bào)價2205+30，基差報(bào)價環(huán)比持平。天津港口進(jìn)口菜粕價格整體趨跌，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁鬟M(jìn)口菜粕報(bào)價3330元/噸，環(huán)比上漲160元/噸；江蘇南通港口進(jìn)口菜粕價格溫和回落，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁鬟M(jìn)口菜粕報(bào)價3350元/噸，環(huán)比上漲220元/噸。本周菜粕期價大幅上漲主要是受到市場機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)南美大豆產(chǎn)量影響。南美南部持續(xù)干旱疊加美豆壓榨利潤高企，2月USDA報(bào)告相應(yīng)的調(diào)降南美大豆產(chǎn)量及調(diào)增美豆國內(nèi)需求，預(yù)計(jì)21/22年度美豆期末庫存3.25億蒲，高于預(yù)期的3.14億蒲，但低于上月預(yù)估的3.5億蒲；預(yù)計(jì)全球大豆期末庫存9283萬噸，高于預(yù)期的9130萬噸，但低于上月的9520萬噸，報(bào)告數(shù)據(jù)調(diào)整利多但是市場此前已提前交易，因此實(shí)際影響較為有限。短期南美天氣和美豆需求仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，在美豆出口前景改善的背景下短期美豆仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢。

菜粕近期持續(xù)偏強(qiáng)使得進(jìn)口菜籽榨利虧損幅度大幅縮窄，但受前期榨利長期持續(xù)虧損及全球菜籽供應(yīng)緊張影響，菜籽庫存仍處季節(jié)性偏低位置，油廠開機(jī)率偏低使得菜粕雖處季節(jié)性消費(fèi)淡季但庫存仍有所減少。中期來看，天氣轉(zhuǎn)暖后水產(chǎn)消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)旺，有望對菜粕消費(fèi)產(chǎn)生提振作用，菜粕仍建議多頭思路，前期多單可繼續(xù)持有。

液化石油氣：本周PG03合約沖高回落，期價收漲，截止至收盤，PG03合約收于4974元/噸，期價上漲284元/噸，漲幅6.06%。從盤面走勢上看，期價走勢偏強(qiáng)。 原油方面：美國EIA公布的數(shù)據(jù)顯示：截止至2月4日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存為4.10387億桶，較上周下降475.6萬桶，汽油庫存2.48393億桶，較上周下降164.4萬桶，精煉油庫存1.21814億桶，較上周下降93萬桶，庫欣原油庫存2772.7萬桶，較上周下降280.1萬桶。原油庫存下降，油價偏強(qiáng)運(yùn)行?，F(xiàn)貨端：本周3月份CP丙烷預(yù)測價格為782美元/噸，較上周增加9美元/噸，4月份CP預(yù)測丙烷為747美元/噸，較上周增加14美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價上漲200元/噸至5748元/噸，上海石化民用氣出廠價上漲450元/噸至5300元/噸，齊魯石化工業(yè)氣出廠價上漲400元/噸至6100元/噸。供應(yīng)端：本周期國內(nèi)整體供應(yīng)量有所增加，其中泉州、聯(lián)合檢修結(jié)束，市場供應(yīng)逐漸增加，山東正和石化裝置節(jié)后恢復(fù)正常，其余煉廠裝置運(yùn)行相對平穩(wěn)。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日我國液化石油氣平均產(chǎn)量75251噸/日，環(huán)比節(jié)前增加2115噸/日，增加幅度2.89%。

需求端：工業(yè)需求有所回落，2月10日當(dāng)周MTBE裝置開工率為45.26%，較節(jié)前下降6.14%，烷基化油裝置開工率為43.09%，較節(jié)前下降7.22%。PDH裝置開工率為79.31%，較節(jié)前增加1.97%。民用氣春節(jié)之后需求將階段性回落。庫存方面：按照2月10日卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2月上旬，華南7船冷凍貨到港，合計(jì)19.165萬噸，華東16船冷凍貨到港，合計(jì)40.7萬噸，華東港口碼頭庫存為46.64%，較節(jié)前下降1.38%，華南碼頭庫存55.03%，較節(jié)前下降3.98%。倉單方面：本周浙江化工注銷250張倉單，寧波百地年注銷162張倉單，其他交割庫以后注銷，總倉單較節(jié)前下降521張，總倉單量增至9125張。近期原油價格的強(qiáng)勢上漲對液化氣將有較強(qiáng)的支撐作用，但隨著時間的推移，民用氣需求將階段性走弱。同時春節(jié)前夕注冊倉單不斷增加，PG03合約期價上漲壓力依舊有較強(qiáng)的壓力。而PG04合約則是對應(yīng)需求階段性回升的合約，操作上可以重點(diǎn)關(guān)注PG04合約的回調(diào)買入機(jī)會。

動力煤：本周動力煤盤面前期強(qiáng)勢上漲，中后期受政策面影響開始明顯回調(diào)，但整體波動依然是大幅上移。主力2205合約周五收盤在822.6元/噸，周漲幅8.78%。從基本面上來看，供給方面，節(jié)后上游煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是進(jìn)度較慢，很多煤礦要到正月十五以后才會復(fù)工，屆時供應(yīng)端將逐步寬松。需求方面，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)也還需要時間，隨著天氣的回暖，再結(jié)合上電廠較高的庫存水平來看，未來電廠補(bǔ)庫需求并不會大幅增加，整體采購節(jié)奏還將以剛性長協(xié)拉運(yùn)為主。庫存方面，由于較低的調(diào)入水平，港口庫存繼續(xù)下降態(tài)勢，環(huán)渤海九港的總庫存已經(jīng)降至近兩年來的低位。再加上港口的高品質(zhì)煤種缺貨等因素，動力煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強(qiáng)，貿(mào)易商挺價意愿較強(qiáng)。進(jìn)口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后將逐步恢復(fù)正常，并且具有較強(qiáng)的價格優(yōu)勢。從盤面上看，目前指數(shù)價格高位企穩(wěn)，供給端全面復(fù)工還需時日。需求方面，由于疫情影響，下游復(fù)工會有所提前，加之節(jié)后電廠庫存回落，短期需求存在一定支撐。庫存方面，港口調(diào)入量持續(xù)下降，高品質(zhì)煤種缺貨嚴(yán)重，支撐現(xiàn)貨價格。此前政府召開穩(wěn)價會議，需關(guān)注政策面風(fēng)險，未來各大煤企或?qū)ь^降價，05合約下方支撐位800，上方壓力位1000。期權(quán)方面，目前盤面價格持續(xù)沖高，波動幅度較大，建議可采取賣出深度虛值看漲期權(quán)，以賺取額外收益。

聚烯烴：本周LLDPE期貨價格先漲后跌，LLDPE主力合約總體上漲67元/噸，漲幅0.75%，收于8957元/噸，PP主力合約價格下跌11元/噸，跌幅0.13%，收于8458元/噸?，F(xiàn)貨市場：本周聚烯烴現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢，周度總體呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，國內(nèi)LLDPE現(xiàn)貨價格在8900-9500區(qū)間波動，PP現(xiàn)貨市場價格在8500-8900元/噸區(qū)間波動。隨著油制烯烴利潤低位，預(yù)計(jì)后市聚烯烴價格依然沿著油制烯烴低利潤邊際變化，但聚烯烴自身基本面相對偏弱，隨著原油價格高位運(yùn)行，在成本端影響下，聚烯烴價格可能繼續(xù)受成本端作用有所支撐，維持謹(jǐn)慎看漲態(tài)勢，后市重點(diǎn)關(guān)注原油價格變動情況。

PVC: PVC期貨節(jié)后延續(xù)前期上漲態(tài)勢，成功突破9000整數(shù)大關(guān)，重心平穩(wěn)上移，市場多空資金博弈，盤面波動較為劇烈，漲跌交互運(yùn)行，最高觸及9513，創(chuàng)去年11月份以來新高，周度上漲3.80%，錄得長上影線。期貨價格提升，市場參與者心態(tài)尚可，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場氣氛有所回暖，各地區(qū)主流價格穩(wěn)中走高。低價貨源減少，但實(shí)際交投并不活躍，主要是受到下游企業(yè)大部分未復(fù)工的影響。上游原料電石市場弱勢調(diào)整，電石企業(yè)開工有所提升，產(chǎn)量跟隨增加，下游PVC企業(yè)到貨情況好轉(zhuǎn)，待卸車增加，供應(yīng)增量大于需求增量，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，電石采購價格陸續(xù)下調(diào)，幅度在150-250元/噸。電石企業(yè)多數(shù)陷入虧損，廠家出貨壓力暫時不大，預(yù)計(jì)電石繼續(xù)下調(diào)空間有限，成本端短期缺乏支撐。對比而言，PVC生產(chǎn)企業(yè)利潤情況得到改善。受到陽煤恒通停車以及部分企業(yè)開工負(fù)荷小幅波動，PVC行業(yè)開工水平略下降至78.6%，電石法開工率為82.43。后期企業(yè)檢修計(jì)劃不多，裝置大部分平穩(wěn)運(yùn)行，PVC開工基本維持在八成附近，貨源供應(yīng)整體穩(wěn)定。節(jié)前西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)預(yù)售情況樂觀，多數(shù)PVC企業(yè)仍存在預(yù)售訂單，廠家?guī)齑嫠讲桓?，心態(tài)平穩(wěn)，存在挺價報(bào)盤意向，暫無庫存和銷售壓力。下游制品廠處于復(fù)工階段，開工恢復(fù)需要時間，剛需補(bǔ)貨小單成家為主。華東及華南地區(qū)社會庫存假期大幅累積，增加至30萬噸附近，一季度PVC社會庫存將呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢。PVC出口套利窗口處于開啟狀態(tài)，1月份出口量預(yù)估在10萬噸以上，外貿(mào)拉動作用猶存。PVC基本面壓力不大，隨著下游剛需逐步恢復(fù)，期價仍存在沖高動能，短期洗盤力度加大，操作上維持逢低買入思路，可考慮9000關(guān)口附近輕倉試多。

鋁：本周滬鋁盤面先揚(yáng)后抑，整體持續(xù)上漲，僅周五明顯回調(diào)。主力2203合約周五收盤在22670元/噸，周漲幅3.28%。供給方面，百色疫情帶來供應(yīng)縮減的預(yù)期，現(xiàn)已造成42萬噸電解鋁，120萬噸氧化鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。其他地區(qū)目前電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)在持續(xù)小幅增加，但是疊加上歐洲的持續(xù)減產(chǎn)預(yù)期，全球電解鋁供應(yīng)繼續(xù)偏緊。需求方面，春節(jié)過后下游加工企業(yè)開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之疫情影響，復(fù)產(chǎn)速度或?qū)⑤^快。另一方面，部分企業(yè)節(jié)前集中備貨，推高市場采購熱情，節(jié)后采購熱情反而稍減。終端方面，維持此前偏空預(yù)期，房地產(chǎn)及家電表現(xiàn)較弱，電線電纜及汽車方面相對偏強(qiáng)。庫存方面，2月10日SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會庫存95萬噸，較本周一累庫8.4萬噸，無錫，鞏義，南海，重慶等消費(fèi)地區(qū)貢獻(xiàn)主要增量；最新鋁棒庫存數(shù)據(jù)顯示，目前鋁棒庫存較本周一增加1.76萬噸至26.75萬噸，增幅7.04%。2月10日LME鋁庫存增119025噸至880975噸，日度增幅為16%，為去年3月以來最大增幅，增幅主要集中在巴生(+53650噸)和新加坡(+66650噸)兩地。國內(nèi)春節(jié)前后累庫幅度偏弱，而國外倫鋁庫存大漲利空盤面。整體上看，目前百色疫情的影響繼續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)已有42萬噸電解鋁產(chǎn)能、120萬噸氧化鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。疊加上歐洲的持續(xù)減產(chǎn)，全球電解鋁供應(yīng)繼續(xù)偏緊。另一方面，春節(jié)過后，下游加工企業(yè)開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之疫情影響，復(fù)產(chǎn)速度或?qū)⑤^快。成本端氧化鋁、預(yù)焙陽極價格上漲，動力煤價格維持強(qiáng)勢，電解鋁成本線繼續(xù)上移。綜合各方情況來看，目前盤面繼續(xù)強(qiáng)勢上行，但也面臨一定的回調(diào)壓力，建議可適量逢低加多。03合約上方壓力位24000，下方支撐位21000。期權(quán)方面，由于目前盤面震蕩走強(qiáng)，比較適合買入深度虛值的看漲期權(quán)以防止鋁價大漲。

鋅：本周滬鋅沖高回落，整體收漲，截至周五收盤，ZN2202收于25550元/噸，周漲幅1.01%?，F(xiàn)貨方面，截至本周五，上海有色網(wǎng)#0鋅錠平均價25700元/噸，較1月28日增300元/噸。1、政策面：國家發(fā)展改革委等部門近日發(fā)布關(guān)于加快廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)的指導(dǎo)意見，提出到2025年，我國廢舊物資循環(huán)利用政策體系進(jìn)一步完善，資源循環(huán)利用水平進(jìn)一步提升。根據(jù)意見，到2025年，廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)體系基本建立，建成綠色分揀中心1000個以上。再生資源加工利用行業(yè)“散亂污”狀況明顯改觀，集聚化、規(guī)模化、規(guī)范化、信息化水平大幅提升。廢鋼鐵、廢銅、廢鋁、廢鉛、廢鋅、廢紙、廢塑料、廢橡膠、廢玻璃等9種主要再生資源循環(huán)利用量達(dá)到4.5億噸。2、供應(yīng)面：嘉能可(Glencore)發(fā)布的2021年全年生產(chǎn)報(bào)告顯示，2021年自有鋅產(chǎn)量為111.78萬噸，同比減少4%。3、需求端：據(jù)報(bào)道，歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)表示，隨著半導(dǎo)體供應(yīng)問題的緩解，歐盟汽車銷量預(yù)計(jì)今年將增長7.9%，但仍將比2019年疫情前的水平低20%左右。ACEA代表著歐洲16家主要汽車制造商，協(xié)會表示，由于半導(dǎo)體短缺，尤其是去年下半年，導(dǎo)致2021年汽車銷量下降2.4%。4、庫存端：據(jù)mysteel，2月10日中國鋅錠總庫存22.54萬噸，較(2/7)增加2.47萬噸，較(2/3)增加7.74萬噸；上海5.60萬噸；廣東6.14萬噸；天津8.49萬噸，山東0.55萬噸；浙江1.11萬噸；江蘇0.65萬噸。昨夜公布的美國CPI數(shù)據(jù)再度達(dá)到超預(yù)期的7.5%，創(chuàng)下自1982年2月以來的新高，高通脹之下美聯(lián)儲收緊貨幣的預(yù)期升溫，CME“美聯(lián)儲觀察工具”數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲3月加息50至75個基點(diǎn)的預(yù)期概率已經(jīng)從昨天的24%飆升至89.9%，有色等商品承壓。從基本面來看，鋅市韌性仍強(qiáng)，近期LME庫存持續(xù)下行引發(fā)市場關(guān)注，2022年以來LME庫存意外去庫近5萬噸，總庫存接近前期低點(diǎn)15萬噸，其中限產(chǎn)最為嚴(yán)重的歐洲地區(qū)庫存僅剩不到2000噸，而節(jié)后國內(nèi)鋅社會庫存大幅增加5.7萬噸，累庫程度高于去年，不過因去年多地鼓勵就地過年，因此今年累庫情況符合預(yù)期，總體來看全球顯性庫存仍處于低位，后續(xù)關(guān)注一季度累庫情況。考慮到當(dāng)前宏觀利空情緒較高，建議期貨多單減倉，期權(quán)買入波動率策略。

棕櫚油：本周植物油價格有所回落，主力P2205合約報(bào)收9932點(diǎn)，下跌2點(diǎn)或0.02%。現(xiàn)貨油脂市場：廣東廣州棕櫚油價格區(qū)間波動，當(dāng)?shù)厥袌鲋髁髯貦坝蛨?bào)價11120元/噸-11180元/噸，較上一交易日上午盤面小跌100元/噸；貿(mào)易商：24度棕油預(yù)售基差報(bào)價集中在05+1250-1300左右。本周美國農(nóng)業(yè)部和馬來MPOB都發(fā)布了月度供需報(bào)告，其中美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)了南美大豆產(chǎn)量預(yù)期，也調(diào)低了全球大豆期末庫存。2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)低至1.34億噸，較1月份調(diào)低500萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的1.33億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低至4500萬噸，較早先預(yù)期調(diào)低150萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的4400萬噸。USDA報(bào)告對南美大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度低于市場機(jī)構(gòu)的預(yù)期，但數(shù)據(jù)調(diào)整后南美大豆產(chǎn)量已經(jīng)低于市場預(yù)期，同時未來一周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)再度面臨干旱天氣，這使得美豆價格上漲至1600美分/蒲式耳以上，預(yù)計(jì)美豆價格短期內(nèi)可能會再繼續(xù)爬升，但由于之后缺少進(jìn)一步的潛在利多，美豆價格的上行空間將變得較為有限。周四中午馬來西亞MPOB發(fā)布了2月供需報(bào)告，報(bào)告顯示1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少13.54%至125.34萬噸，出口環(huán)比減少18.67%至115.8萬噸，進(jìn)口環(huán)比減少31.31%至7.06萬噸，庫存環(huán)比減少3.85%至155.2萬噸。本次報(bào)告顯示馬來棕櫚油庫存出現(xiàn)進(jìn)一步的削減，要略低于此前市場預(yù)期的159萬噸左右，報(bào)告結(jié)果略微偏多。由于印尼在2月9日將其對棕櫚油產(chǎn)品的出口許可要求擴(kuò)大到包括其他衍生品，使得市場再度炒作印尼對全球市場的棕櫚油供應(yīng)，棕櫚油價格由底部出現(xiàn)回升。本次報(bào)告數(shù)據(jù)雖然利多因素有限，但仍會使得棕櫚油價格在短期內(nèi)獲得高位的支撐。不過考慮到原油價格走勢有所放緩，同時過高的棕櫚油價格抑制了下游消費(fèi)需求的增長，馬來棕櫚油出口持續(xù)出現(xiàn)下滑，棕櫚油價格可能會呈現(xiàn)出高位震蕩的節(jié)奏，預(yù)計(jì)向上的空間和高度會逾來逾小，建議植物油交易仍保持觀望為主，或者采取買粕拋油的套利交易。

原油：本周內(nèi)外盤原油大幅沖高回落后企穩(wěn)，國內(nèi)SC原油主力合約收于546.1元/桶，周漲2.17%。流動性壓力預(yù)期增強(qiáng)，同時伊朗核談預(yù)期向好打壓油市，但東歐局勢依然緊張支撐盤面走勢。1、美國1月CPI年率錄得7.50%，創(chuàng)1982年2月以來新高，這令美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。聯(lián)儲官員表示，支持在7月初前累計(jì)加息100個基點(diǎn)，其中包括自2000年以來首次一次性加50個基點(diǎn)，以應(yīng)對四十年來最嚴(yán)重的通脹。2、歐佩克月報(bào)：將2021年全球原油需求增速預(yù)測上調(diào)1.7萬桶，至570萬桶/日。將2022年全球原油需求增速預(yù)測維持在420萬桶/日不變。將2022年對歐佩克原油需求預(yù)期上調(diào)10萬桶/日。3、EIA月報(bào)：預(yù)計(jì)2022年全球石油消費(fèi)增長354萬桶/日，較上月預(yù)期下調(diào)了8萬桶/日，預(yù)計(jì)2022年美國原油需求增速為88萬桶/日，此前為84萬桶/日；預(yù)計(jì)2022年美國原油產(chǎn)量將增加77萬桶/日，此前為64萬桶/日。

4、EIA庫存報(bào)告：截止2月4日當(dāng)周，美國原油庫存下降476萬桶，汽油庫存下降164萬桶，餾分油庫存下降93萬桶。煉油廠開工率88.2%，比前一周增長1.5個百分點(diǎn)，美國原油日均產(chǎn)量1160萬桶，比前周日均產(chǎn)量增加10萬桶。5、俄羅斯克里姆林宮特使：周四舉行的四方和平會談進(jìn)行了將近9個小時，沒有取得任何明顯的成果。烏克蘭總統(tǒng)助理Yermak:我們未能就簽署一項(xiàng)聯(lián)合文件達(dá)成一致。美國即將步入加息周期加大流動性壓力，或?qū)τ蛢r形成中長期打壓。短線東歐局勢仍無緩和跡象，伊朗核談尚無定論，油價走勢面臨諸多不確定性，油價單邊高位震蕩等待相關(guān)消息落地，操作上可考慮做多波動率。

（文章來源：方正中期期貨）

關(guān)鍵詞： 主力合約 期權(quán)市場 策略周報(bào)