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        豆粕 后市走強概率較大

        時間:2022-02-17 13:31:07       來源:期貨日報

        近期,在南美天氣炒作的背景下,美豆創出1633美分/蒲式耳的高點。隨著天氣升水的兌現,美豆價格沖高回落。國內豆粕價格走勢跟隨美豆,主力合約在創出近期高點3903元/噸之后有所回調。

        展望后市,南美大豆的產量已被下調,部分區域的干旱仍然嚴重,后續南美大豆產量或進一步縮減。南美大豆惜售導致美豆出口量上升,并且美豆榨利高企導致壓榨量高位,美豆庫存有繼續下調的可能。國內豆粕后續仍為去庫格局,高基差現象延續。因此,筆者認為,美豆價格保持高位的概率較大,國內豆粕需求較好,豆粕近月合約價格走強概率較大。

        美豆庫存有下調可能

        拉尼娜導致巴西北部的降雨量高于平均水平,而巴西南部、巴拉圭和阿根廷的降雨低于平均水平。與之對應的是,馬托格羅索州、戈亞斯州、米納格拉斯州和圣保羅州大豆單產上調,巴拉納州、南里奧格蘭德州和南馬托格羅索州單產則下降,巴西全國大豆平均單產環比下降12%。在巴西國家商品供應公司公布的報告中,大豆產量預估值較前月大幅下調1500萬噸,僅1.255億噸。除此之外,巴西南部的干燥天氣并未緩解;阿根廷近1/3的大豆進入關鍵灌漿期,后續中部和北部地區的天氣不利于大豆生長;巴拉圭大豆產量同比下滑42%,出口至阿根廷的大豆量較少。因此,后續南美大豆產量進一步下調的可能性較大。

        由于南美大豆減產,南美農戶惜售,巴西大豆裝船減少且降雨過多裝運也有所延誤。近期巴西大豆4月船期CNF報價682美元/噸,升貼水報價對CBOT5月合約升水267美分/蒲式耳,合到港完稅價4970元/噸,周環比上升180元/噸。巴西大豆現貨離岸價升貼水已大幅上漲至極高水平,國內大豆壓榨虧損加大,中國買家洗船巴西大豆。由此可見,惜售情緒導致巴西大豆價格不具備優勢。

        此外,為搶占大豆份額,全球大豆買家加大了對美豆的訂單,美豆周度出口量連續環比上升。例如,2月15日,美國農業部發布的單日出口銷售報告稱,私人出口商報告對墨西哥銷售101000噸大豆,其中53500噸在2021/2022年度交貨,47500噸在2022/2023年度交貨。后續美豆出口量有進一步上調的可能,并且美豆壓榨利潤高企,壓榨開機率保持高位。因此,美豆庫存或進一步減少。

        國內豆粕維持高基差

        2月5—11日,因多數油廠春節后開機時間推遲,111家油廠大豆實際壓榨量為65.82萬噸,開機率為22.88%。豆粕庫存為32.75萬噸,環比下滑0.49%,同比減少55.31%。2月11—18日,隨著油廠春節后恢復開機,國內油廠開機率將明顯上升,油廠大豆壓榨量預估174.27萬噸,開機率為60.57%。從未執行合同的數據來看,后續油廠大豆壓榨量將增加,與預估值相印證。

        相關數據顯示,2021年第四季度末,能繁母豬存欄4329萬頭,同比增長4%;生豬存欄同比增長10.5%。從前期能繁母豬存欄的情況推斷,生豬產能或在清明節前后達到頂峰。由于飼料成本高企,前期飼料廠備貨有限。從需求增加的狀況來看,后續飼料廠可能進一步增加采購,屆時豆粕提貨量或上升。因此,雖然大豆壓榨量邊際上升,但在豆粕需求提升的預期下,豆粕累庫幅度有限。

        此外,截至2月11日,全國港口大豆庫存為456.31萬噸,同比減少5.17%,處于歷史同期低位。目前大豆進口成本抬升,大豆榨利虧損加大,預計后期大豆到港仍將偏少,油廠挺價的意愿較強,對現貨價格有支撐。在低庫存、高需求的狀況下,豆粕基差堅挺,在油廠挺價的預期下,后續豆粕將維持高基差。

        整體來看,南美大豆產量有進一步縮減的可能,美豆在出口上升、本地壓榨量高企的狀況下,庫存可能進一步下調。國內生豬產能在清明節前后達到峰值,豆粕或延續去庫格局,同時在高基差的帶動下,豆粕近月合約走強的概率較大。(作者單位:物產中大期貨)

        (文章來源:期貨日報)

        關鍵詞: 主力合約

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