棕櫚油 支撐因素邊際轉弱

受天氣因素、勞動力制約、出口政策調整和全球能源價格高企影響，國內(nèi)棕櫚油加權指數(shù)合約最高觸及10380元/噸，已向上打破2011年2月形成的10300元/噸的歷史高點。馬來西亞棕櫚油加權指數(shù)合約最高觸及5530元/噸，為2003年上市以來的最高，其現(xiàn)貨進口成本價格已至11500元/噸附近，距離2008年形成的歷史高點13300元/噸的位置也并不遙遠。

當前市場的運行格局是“強現(xiàn)實與弱預期”。從國際油脂市場看，近期偏多的美國農(nóng)業(yè)部報告、南美天氣導致大豆大幅減產(chǎn)預期增強，包括近期全球油籽低庫存態(tài)勢，這些都支撐棕櫚油維持強勢格局。但隨著時間的推移，這些因素會較深入地滲透到價格預期當中，其對價格的支撐或是保護的邊際效應會不斷減弱。

馬來西亞棕櫚油局數(shù)據(jù)顯示，1月棕櫚油產(chǎn)量為125.3萬噸，環(huán)比回落13.5%，庫存環(huán)比回落3.9%，達到155萬噸附近。產(chǎn)量回落主要是受到前期降雨和勞動力因素的影響，從天氣預估和之前的回溯本身看，天氣因素影響會逐漸淡化，而勞動力問題能否解決，則是影響產(chǎn)量的最大不確定因素。隨著南美大豆的不斷上市，南美定產(chǎn)基本確立，進而豆油層面對于棕櫚油的“烘托”效應也會逐漸散去，前期油脂的高聯(lián)動效應也會逐漸減弱，棕櫚油的自我屬性將有所增強。

隨著全球棕櫚油盤面價格不斷拉升，高價對于消費的抑制作用也在逐漸體現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油月度出口峰值最高一般在170萬—180萬噸，而2021年最高只在160萬噸附近，當然這與整體產(chǎn)量變動也有一定聯(lián)系。截至1月，馬來西亞棕櫚油出口量為116萬噸，環(huán)比回落幅度接近20%。馬來西亞出口數(shù)據(jù)相對強于市場預期，但環(huán)比回落幅度依舊偏大，一方面，高價格限制了消費力度；另一方面，作為第一出口大國的印尼棕櫚油及其衍生品出口政策的變動調整也為馬來西亞出口增添一絲動力。印尼政府要求棕櫚油出口量的20%要滿足國內(nèi)消費，一定程度上對于棕櫚油出口的設限將增添市場的緊張度和復雜度。

此外，從歷史走勢對比看，油脂和能源價格具有一定的聯(lián)動效應。當前國際地緣政治存在不穩(wěn)定因素，國際油價保持強勢格局。一般情況下，油脂牛市結束的時間點要相對早于能源，能源價格的高位波動也會擴大油脂的短期波動區(qū)間。

綜上所述，一方面，目前油脂市場支撐力度減弱，未來勞動力因素、出口政策等將成為影響市場的核心因素；二是中短期內(nèi)棕櫚油不會出現(xiàn)大幅調整，但短期波動區(qū)間會擴大，市場需要修整來為下一輪行情做準備，后市2205合約有望挑戰(zhàn)2008年的歷史高點。(作者期貨從業(yè)資格證編號S2006000463)

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 加權指數(shù)