銅價 運行中樞將上移

一方面，未來兩三個月內海外經濟將逐步復蘇，預期中的補庫也可能隨之發生；另一方面，國內穩增長措施持續發力，上半年全球經濟有望迎來共振復蘇。整體上，銅價維持謹慎樂觀態度。

以收盤價計算，滬銅指數在2月10日大漲3.62%至72956.5元/噸，但隔日沖高回落，深度回調2.04%，跌至71470元/噸，隨后連續向下探底，最低逼近70500元/噸。為何銅價在短時間內再度出現了急漲急跌？后市又該如何演繹呢？

基本面韌性較強

春節前銅價經歷了一輪大幅下挫，節后市場恐慌情緒逐步得到緩解。但是基本金屬板塊中，銅在過去較長一段時間內的漲幅小于其他金屬，存在向上修復的動能，因而銅價2月10日的上漲可以看作是一次蓄勢爆發。目前來看，基本面韌性仍存。LME銅持續去庫，國內在穩增長預期下，預計累庫幅度有限，因而銅顯性庫存低位狀態有望延續，這為銅價向上突破提供了基礎。技術面上，在銅價向上突破前，倫銅有5次向下探底的行為，均在9700美元/噸附近反彈，確認了短期底部支撐位，且在連跌不破的情況下，向上突破成為資金的宣泄口。

國內穩增長政策發酵。自去年12月以來，央行降準降息，財政方面加快發行專項債，加快優質項目審批，鼓勵盡快形成實物投資，但在美聯儲加息及縮表的陰影下，國內利好因素釋放有限。中期來看，新老基建發力，疊加新領域的增量，銅消費有望保持強勁。待市場恐慌情緒緩解之后，市場將回歸理性，銅價將出現一定的修復。2月10日盤后中國央行公布了信貸數據，超出市場預期，倫銅在數據出爐后出現明顯拉升。

回調或為蓄勢

前期銅價大漲主要是基于對預期的修復，因而行情本身持續性不足，加之烏克蘭緊張局勢和美國超預期通脹的影響，銅價遭遇深度回調。一方面，目前烏克蘭緊張局勢持續升級，市場避險情緒升溫，風險資產承壓。數據顯示，近幾個交易日，美股持續調整，金價卻在貨幣緊縮預期下大幅上漲，甚至有加速跡象；另一方面，原油價格也因地緣政治風險而出現顯著上漲，基本金屬則因為擔心經濟增長受影響而回調。除了宏觀面，最近兩個交易日，國內累庫加速也在一定程度上提高了短期行情的不確定性。從上期所數據變化來看，自上周五至本周一，累庫速度明顯上升，加大了短期過剩促使銅價調整的擔憂。

整體上，筆者對銅市持謹慎樂觀態度，銅價運行中樞將保持上移，這主要是基于看好海外經濟恢復和中國穩增長措施發力，以及對銅供需在短期內維持偏緊的判斷。未來兩三個月內海外經濟將逐步復蘇，預期中的補庫也可能隨之發生。國內方面，前期降準降息等穩增長措施將逐步發力，且在前高后低、全年穩定的指引下，上半年爆發力度將相當可觀。換言之，2022年上半年全球經濟有望迎來共振復蘇。

元宵節過后，銅市累庫的時間窗口已不多，預計進入3—4月需求旺季時，庫存仍將處于較低水平，屆時需求提升，庫存可能會降至更低水平，進而對銅價形成有力支撐。宏觀方面，美聯儲加息初期金屬價格走勢通常保持強勁，美聯儲縮表前期對市場的影響也相對有限。因此，在下半年縮表正式啟動之前，不應也不必過度擔憂美聯儲貨幣政策的擾動。

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 全球經濟